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　　提及如何定义2025年的美股市场时，高盛全球对冲基金业务负责人Tony Pasquariello陷入了犹豫。

　　Pasquariello在年度回顾中表示，几经斟酌，他还是选择了用“非常好（Very Good）”来形容刚刚过去的这一年——

　　毕竟，标普500不仅实现了双位数回报，更创下了自2017年以来首次连续8个月上涨的惊人纪录；纳斯达克100指数狂飙21%，道琼斯指数也录得15%的涨幅。

　　光鲜的指数背后，是高达19%的波动率，是英伟达在七周内蒸发万亿市值的惊魂时刻，也是数次流动性枯竭带来的剧烈颠簸。

　　如果说2025年是高回报与高波动的共舞，那么在Pasquariello看来，2026年，市场将变得更加“狂野（Wilder）”：

　　“我认为明年也不会平淡无奇。 虽然总体趋势是利好，但我直觉认为明年会更加狂野。”

　　纳斯达克100指数（NDX）全年大涨21%，标普500指数录得18%的总回报（含股息），道琼斯指数与罗素2000指数分别上涨15%和13%。标普500甚至以一波罕见的“8个月连涨”收官，这是自2017年以来未曾有过的强势表现。

　　但获取这一回报的代价，是市场的波动性显著上升。Pasquariello指出，2025年的市场特征是典型的“高回报、高波动”：

　　实际波动率飙升：全年实际波动率（Realized Volatility）高达19%，处于历史第83百分位的高位。

　　夏普比率腰斩：标普500的回报/波动率比率仅为1.0。相比2023和2024年超过2.0的“稳稳幸福”，2025年每获得一分收益，投资者都要承受加倍的颠簸。

　　深坑惊魂：年内标普500的最大回撤幅度达到19%，几乎是历史年度中位数（10%）的两倍。

　　市场并非风平浪静。无论是DeepSeek引发的AI板块闪崩（导致AI领军篮子一度暴跌18%），还是特朗普关税政策后的市场剧烈震荡（标普跌破9%，VIX恐慌指数一度触及60），都让这一年的操作难度呈指数级上升。

　　“历史书会记载2025年是美股的好年景，但这只是肤浅的结论。对于身处其中的交易员而言，这一年的难度系数曾数次爆表。”

　　纳斯达克100指数在过去17年中，有16年录得正回报，这种长期统治力令人叹为观止。然而，内部的撕裂感正在加剧：2025年，约三分之一的纳指成分股最终收跌，个股走势的分化显著提升。

　　“七巨头”（Magnificent 7）的边际效应正在递减。虽然谷歌以65%的涨幅领跑，英伟达录得39%的涨幅，但整个组合的市值增量正在收窄：

　　对于任何其他板块，4万亿是天文数字，但对于这一超级权重组合，“大数定律”的引力似乎开始显现，增量的获取正变得愈发艰难。

　　最能体现2025年市场分裂特征的莫过于英伟达。Pasquariello用一组矛盾的数据刻画了这家AI霸主：

　　神迹：英伟达市值再增1万亿美元（用他前老板的话说，“重要的是第四个逗号”），单只股票贡献了标普500指数全年15%的回报。

　　自ChatGPT问世以来，英伟达的盈利和股价均增长了约10倍，这是金融史上罕见的奇迹。但也引发了华尔街最深刻的焦虑：极高的利润率与极高的市场份额，究竟还能维持多久？

　　Pasquariello提到，更值得注意的是内部撕裂：尽管纳指大涨，但成分股中约有三分之一全年收跌。

　　Pasquariello分析称，在标普500指数18%的总回报中，EPS（每股收益）增长贡献了绝大部分（14个百分点），估值扩张仅贡献3个百分点。尽管CEO信心指数一度低迷，但美国企业再次证明了其在降息75bp、去监管化浪潮中捍卫利润率的惊人能力。

　　数据显示，上市SPX期权中，近90%的交易量集中在1个月以内的期限，其中约三分之二的交易是0DTE（零日到期期权）。

　　这种工具虽然为机构管理风险提供了便利，但也引发了关于“过度零售化”的担忧，成为加剧日内波动的核心引擎——当市场大部分参与者都在进行超短线博弈时，流动性的突然枯竭便成为了常态。

　　美元经历了艰难的一年，贸易加权美元指数下跌7%。在法币信用动摇的背景下，资金并未如预期般大规模流向比特币，而是疯狂涌入贵金属。

　　黄金成为年度最大赢家之一，全年暴涨65%。白银更是录得148%的惊人涨幅，铜（+43%）和铂金（+127%）等工业金属也表现抢眼。Pasquariello指出，黄金的上涨反映了全球央行等结构性投资者的持续需求，这是当投资者“无法选择持有何种货币”时的终极对冲。

　　尽管曾一度突破12.5万美元大关，但BTC最终全年收跌6%，较峰值回落超过30%。Pasquariello认为：

　　他认为，与黄金受到央行等结构性买家支撑不同，比特币在2025年遭遇了显著的获利了结与清算。

　　欧洲股市在GDP增长仅1.5%的疲弱宏观下，意外录得21%（本币）的回报，银行股更是大涨80%。

　　亚洲市场中，韩国（+79%）和日本（+29%）表现优异，特别是那些与AI、先进制造及国防战略挂钩的资产，为投资者提供了宝贵的凸性回报。

　　站在2026年的门槛上，市场面临着更高的赌注：历史高位的市盈率（从21.5倍升至22.0倍）、极窄的企业信贷利差、不断膨胀的主权债务，以及天文数字般的AI资本开支。

　　Pasquariello预测，2026年绝不会是平淡的一年。虽然基准预期依然是净正向的，但市场将变得更加“狂野”。在这样一个高估值与高技术变革并存的时代，简单的“买入持有”策略可能面临挑战，战术性的灵活性将变得至关重要。

　　2026年，或许正是验证这一智慧的最佳年份。新年快乐，祝您2026年狩猎愉快！

　　2025美股好坏参半：靠科技股上涨，因为Al泡沫而暴跌大幅回撤。 国际投资大师看空美股2026前景，巴菲特连续两年卖出股票，罗杰斯清空美股。2026美债危机的风险加大，38万亿美元债务十2万亿美元临近。月黑风高，风高浪急，容易翻船。 中国稳中求进，A股H股慢牛持续，西落东升进行时，西方资本将加大配置东大资产。 黄金仍是最硬资产，再上涨1000美元以上。#美股##A股#

　　美股靠几个大科技股支撑，一旦AI叙事证伪泡沫破裂或业绩难以支撑估值，就悬了，但特朗普会想办法稳住，能稳多久，不好说。

　　为进一步扩大干部选拔任用工作民主，广泛听取社会各界意见，提高选人用人公信度，根据《党政领导干部选拔任用工作条例》等有关规定，经苏州市委研究决定，对下列进行任前公示。公示时间：2026年1月4日至2026年1月8日。

　　①全国首单 “具身智能数据集”在江苏省数据交易所上架并完成交易；②成本提升80% A20芯片或成苹果最贵芯片；③法国对马斯克旗下聊天机器人涉嫌生成色情内容启动调查。

　　珠江频道2026-01-03 21:39:421月2日上午刘嘉玲在个人社媒晒出违停罚单“新年第一份礼物：来自交警的爱心红包。

　　据@北青体育1月2日消息，国乒单打世界排名第一的王楚钦与孙颖莎，在WTT香港总决赛期间均遭遇不同程度的伤病。

　　当地时间1月3日，央视记者获悉，载有被美方抓捕的委内瑞拉总统马杜罗及其妻子弗洛雷斯的飞机已抵达纽约斯图尔特空军国民警卫队基地。

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　　把一座城说成“中国下一个香港”，听着就很带劲，也很容易把人带跑偏。因为香港是港口、金融、贸易、法治、国际航线、人才流动这些东西一起拧出来的结果，不是修几栋高楼就能复制。