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　　当地时间9月14日，特朗普公开表示，他认为美联储 “会有一次大幅降息”。此前数日，他在“真实社交”平台上再次发文称“没有通胀”，并批评美联储主席鲍威尔“毫无头绪”，是“一场彻底的灾难”，促其大幅降息。

　　特朗普这次施压鲍威尔降息多了一些底气。9月上旬，美国劳工部先后发布的几组经济数据显示，美国非农就业人口大幅低于预期，已威胁经济增长，完全压过了通胀重要性。

　　市场普遍预期，美联储有足够的理由放松货币政策提振就业市场。北京时间9月18日凌晨，美联储最新的议息决议将联邦基金利率的目标区间下调25个基点至4%-4.25%，符合市场预期。

　　当地时间9月5日，美国劳工部公布的最新就业资料显示，8月份，美国非农就业人数低于预期，仅增加2.2万人，较7月份修正后的7.9万大幅下降，远低于市场预期的7.5万人，失业率升至4.3%，创四年来最高水平，令人失望。

　　不仅8月就业情况低于预期，此前几个月的资料也被向下修正。例如，7月公布的6月新增就业人数为14.7万，但到8月被下调至1.4万，少了十多万，而到9月更是降至负值，实际减少了1.3万个就业岗位。

　　美国劳工部9月9日发布的年度基准修订初步结果更不如人意。2024年4月至2025年3月期间，美国就业增长远不如此前报告的那样强劲，新增就业岗位比最初统计的少91.1万个，平均每月减少近7.6万人，几乎所有行业就业人数均被下调，包括休闲与酒店业少17.6万个、专业和商业服务业少15.8万个、零售业少12.6万个，等等。

　　近几年来，美联储将通胀视为最大经济威胁，一直在“维持高利率抗通胀”和“降息防失业率上升”双重使命之间艰难平衡。今年1月特朗普重返白宫后，不断施压美联储将利率控制在1%左右，以降低政府借贷成本，缓解不断攀升的巨额赤字压力。

　　面对鲍威尔“固执己见”，特朗普多次讥讽鲍威尔为“太迟先生”，让美国损失巨大，不配担任美联储主席，还就美联储总部大楼现代化改造是否涉嫌重大违规提出质询，甚至试图以“炒鱿鱼”相威胁迫其妥协。9月5日，美国劳工部公布非农就业资料后，他再次炮轰鲍威尔早就该降息，现在降息“又一次太迟了”。

　　作为总统，特朗普干预美联储货币政策的独立性触犯了政治大忌，但不得不承认商人出身的他对经济的敏锐性。美国劳工部初步修订年度就业资料后，美国新增就业实际减幅远高于之前70万的市场下修预期，也高于美国财长贝森特下修80万的预警，这无疑加剧了人们对美国经济健康的担忧。

　　正如美国哈里斯金融集团管理合伙人杰米·考克斯所言，“这些就业资料为美联储两周内改变风险平衡和降息提供了所有理由。”看来，即使白宫不施加政治压力，美联储也将在9月议息会议上下调基准利率。

　　今年以来，美国通胀率一直高于美联储设定的2%目标，而特朗普加征关税预计将推高通胀率。与此同时，如上所述，美国就业市场一直在失去动力，美联储开始越来越关注就业市场风险。早在8月22日，鲍威尔就在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上警告，“就业方面的下行风险正在出现”。

　　他指出，在高关税与移民政策收紧的大背景下，美国经济仍展现韧性，劳动力市场似乎处于平衡状态，“但这是一种奇怪的平衡，它是由劳动力供求同时显著放缓所导致”。通胀上升风险加上就业市场走弱将构成一种“具有挑战性的状况”，这些挑战可能很快以裁员的形式成为现实。

　　不过，鲍威尔同时强调，货币政策没有预设路径，联邦公开市场委员会成员将完全基于对数据的评估，以及这些数据对经济前景和风险平衡的影响来作出决策。

　　这意味着与非农就业数据一样，8月通胀指数同样是决定9月降息与否的关键因素。9月11日，美国劳工部公布的数据显示，今年8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，较上月2.7%的涨幅扩大0.2个百分点；环比上涨0.4%，略高于预期的0.3%，涨幅同样比上月扩大0.2个百分点，创今年1月以来新高。

　　剔除波动较大的食品和能源价格，8月核心CPI同比上涨3.1%，连续第二个月环比上涨0.3%，稳定在7月水平。显而易见，尽管美国8月CPI数据偏高，但并未大幅上扬，而就业市场则是另一番景象，截至9月6日，初领失业金人数当周达26.3万人，较前一周增加2.7万人，远高于市场预期的23.5万，创下自2021年10月以来新高，通胀与就业风险平衡点正在发生的变化强化了美联储9月降息预期。

　　目前，市场争论的焦点是降息幅度。不过，美联储需要考虑到持续的通胀压力，尤其是关税如何转化为价格压力的不确定性。

　　芝加哥商品交易所“美联储观察工具”近日公布的资料显示，10月累计降息25个基点的概率为16.0%，累计降息50个基点的概率为81.0%，累计降息75个基点的概率为3.0%。

　　至于美联储的降息频率还取决于特朗普关税政策对通胀的影响。随着关税效应持续传导至价格层面，加上农业劳动力短缺，美国通胀率或被推高，由此可能对消费者和企业带来挑战将成为决定美联储货币政策走向的重要参数。

　　美联储降息影响广泛，其中对美股的影响引人关注。华尔街有句老线月通常是美股一年中表现最差的一个月，但如果碰巧遇上美联储降息，就可望逆天改命，支持股市多头。这不是信口开河，而是基于数十年的历史资料支援。

　　彭博行业研究策略师纳旦尼尔·韦尔恩霍费尔分析历史资料后发现，自1971年以来，9月份标普500指数平均下跌1%，但每逢美联储在非衰退环境下降息，则会逆势上涨1.2%。去年9月，美联储降息50个基点，标普500指数上涨了2%。

　　除去年9月之外，美联储在非衰退时期9月降息的还有2019年、2007年和1995年，这三年标普500指数分别上涨了1.7%、3.6%和4%。如果以史为鉴，对美联储9月降息的市场预期可能有助于扭转当月美股季节性看跌趋势。

　　不过，根据韦尔恩霍费尔的研究，若在经济衰退时期降息，9月回报率则要差许多。自1971年9月份以来，标普500指数平均跌幅达5%。其中，1974年下跌11.9%、2001年下跌8.2%、2008年下跌9.1%。

　　瑞银证券数据同样显示，9月份是一年中唯一标普500指数下跌高于上涨可能的月份，在过去75年的9月份，标普500指数平均下跌0.7%。通常情况下，有一系列因素会抑制9月股市表现，如养老金和共同基金在季末重新调整投资组合、零售减弱，以及美企在第三季度收益报告发布前停止回购等。

　　然而，巴克莱银行全球股票交易策略师亚历山大·奥特曼认为，“完全基于季节性因素看跌有些言过其实。据他对过去20年资料的计算，标普500指数9月平均跌幅为0.65%，表现确实是所有月份中最差的，但2008年金融危机和2022年货币紧缩政策导致股市大幅下挫严重扭曲了这一数字。结论是，“如果没有这些外部事件，9月并不像表面上看起来那么负面，平均表现仍为正面，标普500指数仍有0.3%的涨幅。”

　　不管怎样，美联储降息影响远不止美股，其对全球金融市场、国际贸易可能产生的外溢效应、对国际资本市场和资产价格可能造成的冲击、对其他主要货币汇率，尤其是人民币可能形成的升值压力，以及对全球通胀可能带来的风险值得密切关注。